삼성전기, LG이노텍 2Q22 리뷰(22.7.28 신한금융)

삼성전기 , LG이노텍 2Q22 리뷰

(22.7.28 신한금융 박형우, 심민석)

삼성전기

1. 2Q 리뷰 & 3Q 전망 : 재고조정 선제 반영
1.1 2Q22 매출액 2.5조 원(YoY -1% 이하), 영업이익 3601억 원 (YoY +6%) 기록
1.2 MLCC 출하량(Q)과 가격(P) 변화율 전분기대비 각각 -11%, +3% 추산
1.3 중국 봉쇄와 갤럭시 감산 영향으로 카메라 매출도 전분기 대비 10% 감소
1.4 3분기 영업이익 3790억 전망
1.5 중국과 갤럭시 수요의 정상화 기대하기 어렵지만 중국 스마트폰 판매량 반등과 전략 고객사의 생산 재개 감지



2. 전장이 이끌어주고, 패키징기판이 밀어주고
2.1 투자자들은 MLCC 가격 하락 우려하고 있으나 업황 피크아웃은 이미 지난해 3분기부터 확인
2.1.1 판가가 높은 전장 비중 상승 (3Q21 8% → 3Q22F 16% → 1Q23F 20%)

2.2 IT 세트 판매의 급반등을 단정하기 어렵기 때문에 MLCC 업황 반등에는 시간이 더 필요할 수 있음
2.2.1 전장의 신수요가 IT 수요부진을 상당 부분 상쇄 가능 (스마트폰 MLCC 1000개 내외 ↔ 전장 15000개 내외)

2.3 최근 패키징기판은 고사양 반도체에서 대면적, 고다층, 고집적화를 요구하고 생산성이 급락함에 따라 10~20배의 생산능력 잠식 발생하여 호황 지속될 것

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LG이노텍

1. 2Q 리뷰 & 3Q 전망 : 고정비 증가에도 지속되는 호실적
1.1 2Q22 매출액 3.7조 원 (YoY +57%), 영업이익 2899억 원(YoY +91%) 기록
1.2 전방 북미고객사와 견조한 스마트폰 판매로 매출 성장 예견
1.3 최근 3년간의 설비투자 증가(와 그에 따른 고정비 증가)에도 수익성까지 양호
1.4 3분기 영업이익 3928억 원 전망
1.5 고객사의 신규 플래그십이 출시(9월)되는 성수기로 현재 우호적인 환율 환경 고려 시 업사이드 여력 존재



2. 모바일 카메라, 너무 많이 바뀐다
2.1 22년 하반기에 주요 고객사의 카메라 화소 상승으로 ASP 상승 전망
2.2 23년 상반기 IT 기업들 MR기기(AR/VR) 출시 예정 및 동사 3개의 글로벌 메이저 업체들에게 카메라 공급
2.3 23년 하반기에 폴디드 망원 모듈의 시장개화 예상
2.4 24년 전장부품 사업과 FCBGA 기판 양산 기대

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삼성전기와 LG이노텍의 미래 비전이 눈에 보이는 것 같다. 물론 여러가지 이유에서 예상이 많이 벗어날 수 있겠지만 시간의 차이일뿐 그려지는 미래는 다가올거라 생각한다. 따라서 나는 지속적인 팔로우와 지속적인 분할 매수로 대응하겠다.