금리 인상기에 성장주가 좋지 않은 이유

금리 인상기에 성장주가 좋지않은 이유

1. 장단기 금리역전현상

 자본주의에서는 은행이 있기 때문에 돈이 계속 늘어난다. 연준의 양적 긴축, 금리 인상의 경우 그 속도를 늦출 뿐이지 늘어나는 것은 계속 늘어난다. 때문에 돈이 늘어나고, 그 돈으로 성장함에 따라 사람들의 기대치가 생기는데 그 기대치를 충족하거나 넘을 경우 시장은 계속 성장한다. 그런데 어느 것이든 끝없이 올라갈 수는 없다. 어느 순간 그 기대치에 미치지 못하는 때에 문제가 생기는데 그때는 폭락한다. 그래서 연준이 과열과 수축을 막기위한 노력으로 금리를 조절 하는 것이다. 한마디로 경기를 완만한 우상향으로 만드는 작업을 하는 것이다.

 

 금리 인상기에 경기가 좋아지는 속도가 더 빠르다면 금리가 인상해도 주식은 오른다. 하지만 경기가 좋지 않을 때 금리 인상은 문제가 다르다. 대게의 경우 경기가 좋지 않을 때 금리를 인하해서 경기를 끌어올리려고 한다. 하지만 지금은 경기가 좋은 상황이 아님에도 인플레이션을 잡아야 하는 이유로 금리 인상을 해야만한다. 

 

 금리를 올리겠다고 하면 이미 가지고있는 단기채권의 매력이 떨어지기 때문에 매도하려는 사람이 많아지게 되는데, 이것은 단기채권의 가격이 하락하게한다.(단기채권의 금리 상승) 일반적으로 단기채권보다 장기채권의 이자가 높기 때문에 금리를 올리면(단기금리가 상승하면) 장기금리도 상승한다. 그런데 경기가 좋지 않을 것으로 예상되는 상황에서는 단기금리가 상승하더라도 장기금리가 같이 상승하지 못하는데, 그 이유는 채권 투자자들이 경기침체를 예상해서 장기채권을 매수하기(장기채권의 가격 상승=금리 하락) 때문이다. 경기 침체시에는 금리를 올리기 힘들고, 오히려 내려야 하는 상황이 발생하는데 이때 장기채의 가격이 급등(장기채권 금리 하락)하기 때문이다. 이렇게 단기채권의 금리가 상승하고, 장기채권의 금리가 하락하는 것이 지속 되면 금리역전현상이 일어난다.

 

그렇다면 금리역전현상이 일어나면 왜 경기가 안좋아지는 것일까? 
 

 기본적으로 은행은 장단기 금리차(예대금리차)로 돈을 번다. 그런데 장단기 금리차가 역전되면 은행이일을 하면 할수록 적자를 볼 수도 있다는 말이다. 결국 은행은 돈을 풀지 않게 된다. 돈이 필요한데 돈을 구할 수 없으니 경기는 돌아다니고 있는 돈이 멈출 때까지 잘 가는 듯 보이다가 어느순간 멈춘 것 처럼 느껴지게 되는데 이 과정이 경기침체가 나타나는 과정이다. 과거 장단기 금리가 역전 된 것은 9번이 있었는데, 9번 중 8번 경기 침체가 왔다. 2019년 7월까지 포함 할 경우 총 10번인데, 20년 3월에 코로나 19가 찾아오면서 경기침체가 왔다. 대게 금리역전현상 이후 3개월~3년 내(통상 1년 7개월)에 경기 침체가 왔고, 이것은 앞으로의 투자 심리에 영향을 미칠 수 있다.

 

 

2.밸류에이션

금리가 상승하면 자기자본 비용이 늘어나기 때문에 밸류에이션이 낮아진다.(PER ↓)

 

3. 성장에 대한 기대

시장의 이익 성장률이 낮아지면 기대 성장률이 높은 기업이 감소한다. 그렇게되면 성장주가 드물어지고 성장하는 기업의 인기가 높아진다. 반면 이익 성장률이 전반적으로 높아지면 성장주가 흔해지므로 사람들은 성장주에 프리미엄을 지불하려하지 않는다. 장기 금리가 단기 금리보다 낮을 때는 성장주의 실적이 훨씬 높아보이고, 장기 금리가 단기 금리보다 높을 때는 가치주의 실적이 훨씬 높아보인다.

 

 

 

4. 현 시점의 금리 인상기에서는 밸류에이션 부담이 없는 성장주를 찾아야한다.

이번에 연준은 장단기 금리 역전 현상을 막기 위한 방법도 제시했다. 단기 금리가 너무 올라서 장단기 금리차가 역전되는 것이 두렵다면 장기 금리 역시 올려서 장단기 금리차가 붙지 않게 해주겠다는 것이다. 연준은 50bp 금리 인상 전에 혹은 함께 QT(양적긴축)를 조기 시행해서 10년물 이상의 채권을 매도해 장기 금리를 올리겠다는 의도를 보여줬다. 

 

보통의 경우 금리 올라간다는것은 경제가 좋다는것을 의미하며 이는 성장이 흔하다는 뜻이다. 그런데 이번 금리인상 시기는 경기가 좋지 않다. 그렇다면 금리를 왜 올리는 것일까? 공급망 이슈와 함께 지역분쟁까지 더해진 인플레이션 때문이다. 그래서 금리 인상기임에도 성장이 흔하지 않다. 따라서 지금 성장주를 투자하기 위해서는 밸류에이션 부담이 없는 성장주를 찾아야 한다.

 

그렇기 때문에 빅테크를 좋게 볼 수 밖에 없다. 빅테크의 예상성장률을 보면 S&P500 보다 압도적인 성장률을 보이며 현금 역시 상상하기 힘든 수준의 금액을 가지고 있다. 이미 충분한 돈을 벌고 있는데 앞으로 더 벌 것으로 예상되며, 벌어들이는 기준이 많은 펀드매니저들이 기준으로 삼고 있는 S&P500을 초과한다면? 답은 빅테크라고 할 수 밖에 없다. (빅테크를 배제해야 좋은 선택지를 찾을 수 있다는 전문가 분들도 있으니 선택은 스스로 하면 된다.)

 

*TIGER미국테크TOP10

https://finance.naver.com/item/main.naver?code=381170 

TIGER 미국테크TOP10 INDXX - 네이버 금융 : 네이버 금융

 

 

 

 

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*참고자료

1. 다모다란의 투자전략 바이블 : 투자의 답안지다라고 생각하고 그냥 읽으면 된다.

https://book.naver.com/bookdb/book_detail.nhn?bid=21262518 

다모다란의 투자 전략 바이블

 

2. 이효석 아카데미 (36:06~39:03) : 금리인상 시 밸류에이션, 성장에대한 기대가 줄어들기 때문에 성장주가 주춤한다

https://www.youtube.com/watch?v=vCPmj6XKDkk

 

3. 삼프로tv : 오건영 부부장의 금리인상시 왜 돈을 벌기 힘든가에 대한 설명
https://youtu.be/hx8TSFnS1js

4. 어쩌다 어른 : 이진우 기자의 자본주의 설명
https://youtu.be/tBL0Qdr1w6k

5. 신사임당 : 빅테크 빼고 나머지 중에서 골라라
https://youtu.be/CASdpQ31Ld4

 

6. 한국경제 : 기술+명품소비재를 좋게 본다.

https://youtu.be/FUnDTzUYVYU

https://www.wowtv.co.kr/NewsCenter/News/Read?articleId=A202203030017&t=NNv 

월가의 전설 켄 피셔 올 하반기 강세장 온다 글로벌 구루에게 듣는다

 

7. 내일은 투자왕 - 김단테 : 장단기금리역전을 최대한 쉽게 설명

https://youtu.be/FYfMb89CuCk