스마트폰 감소와 MLCC 저점 통과(22.5.23 하나금융)

전기전자/휴대폰(22.5.23 하나금융 김록호)

스마트폰 감소와 MLCC 저점 통과

 

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전기전자 산업분석 - 스마트폰 감소와 MLCC 저점 통과 : 네이버 금융

 

1. 글로벌 및 중국 스마트폰의 연간 적정 출하량에 고민

1.1 연간 스마트폰 적정 출하량은?

1.1.1 스마트폰이 성숙기로 진입하며 적정 수준의 출하량을 고민해야할 시기

1.1.2 PC와 TV처럼 이미 성숙기가 지난 제품들은 일정한 수준의 출하량 유지

1.1.3 연간 스마트폰 출하량은 14억대 수준에서 안착 전망

1.1.3.1 스마트폰 출하량 정점 15.7억대 대비 10% 감소 수준, 출하량 부진했던 21년 13.9억대와 비슷한 수준

 

1.2 역성장의 주요원인은 중국. 하반기 기저효과 기대

1.2.1 중국의 스마트폰 부진(1Q22 중국 스마트폰 출하량 YoY -19%)

1.2.1.1 스마트폰의 재고조정

1.2.1.2 코로나에 의한 주요 도시 폐쇄

1.2.1.3 2Q22 스마트폰 QoQ -15% 추정(YoY -19%)

1.2.2 판매량이 출하량보다 많으면 재고 축소가 이루어지기 때문에 하반기 기저효과 기대

1.2.3 중국의 적정 스마트폰 출하량 3.3억대 추정

 

 

 

2. MLCC 업황 저점 통과 가능성 대두

2.1 중국 스마트폰 재고조정으로 업황 주춤

2.1.1 20년 하반기~22년 상반기 호황은 견조한 수요가 견인

2.1.2 22년 하반기부터 중국 스마트폰 중심으로 재고조정 진행

 

2.2 전장 및 산업기기향은 견조. 중국 스마트폰은 기저 효과 기대

2.2.1 Murata, Taiyo yuden 신규 수주액 3~4개 분기만에 전분기 대비 증가

2.2.2 신규 수주액은 고객사들의 주문 강도를 직관적으로 확인할 수 있는 데이터이기 때문에 MLCC 업황의 방향 전환 가능성 대두

2.2.3 전장 및 산업기기향 수요 견조한 것을 일본 업체들 통해 확인 가능

2.2.4 중국 스마트폰 업체들의 출하량 증가가 MLCC 업황 회복의 신호탄이 될 것

2.2.5 중화권 스마트폰에 의한 실적 우려가 주가에 가장 많이 반영된 삼성전기가 회복시 주가 상승폭 가장 클 것

 

 

 

3. Top Picks

3.1 삼성전기

3.1.1 중화권 스마트폰의 수요가 급감해 있지만, 산업기기 및 자동차향 수요는 견조한 상황으로 Blended ASP 선방

3.1.2 삼성전기의 MLCC 체력이 레벨업 되었다는 반증으로 MLCC 업황 회복을 기다리며 버틴다면 회복시 주가 상승 수혜

 

3.2 LG 이노텍

3.2.1 22년 하반기 아이폰14 시리즈에 4800만 화소 탑재 예상으로 카메라모듈 가격 상승에 따른 실적 상향 여력

3.2.2 22년 하반기 실적 상향 가능성, 23년 실적 증가 가시성 높은 업체임에도 22년 PER 7.24배, 23년 PER 6.6배 불과

 

 

 

4. 개인적인 생각

기회는 최악의 상황에서 보는 것이 맞다고 생각한다. 중국의 스마트폰 감소와 봉쇄로 인해 삼성전기의 주가가 회복을 못하고 있었는데 회복을 못하고 있는 부분에서 기회를 본다는 것이 인상적이다. 중국 스마트폰의 회복이 좀 더 늦춰진다고 하더라도 전장 및 산업용에서 견조한 수요가 있고 전장 쪽에서는 높은 성장률이 예상되기 때문에 단도투자의 영역으로 진입한 상태라고 봐도 괜찮을 것 같다는 생각이 든다.

 

LG 이노텍은 삼성전기에 비해 충분히 인기있는 종목이라 손이 잘 안간다. 예전에 삼성전기와 LG이노텍 사이에서 고민할 때 삼성전기가 인기있는 종목이라 손이 간 것 처럼 LG이노텍에는 그러지 말아야지라고 생각중인데, 삼성전기를 선택할 때는 실적대비 평가가 높은 편이었고, 현재의 LG이노텍은 실적대비 평가가 낮은 편이라 고민이 많아진다.