2.경제적 해자 분석
무형자산 : 지포스와 라데온, 같은 가격이라면 혹은 좀 더 비싸더라도 당연히 NVDIA 것을 사용하겠다는 사람들이 많으며, 개인 뿐만 아니라 기업들 역시 데이터센터 구축 시에 NVIDIA GPU를 사용한다. 또한 최근 옴니버스* 플랫폼을 구축하여 AI관련 기업들을 끌어모으고 있다.
*옴니버스 설명 : https://blog.naver.com/skkim12345/222616063172
네트워크 효과 : NVIDIA는 GPU를 기반으로 이미 사용자들이 많고, AI와 데이터센터 그리고 자율주행에서도 많은 사용자를 모으고 있다. 사람들이 모이면 모일수록 NVIDIA의 매출은 더 늘어날 것이다.
전환비용 : CUDA* - NVIDIA 생태계 구축효과로 이미 대부분의 사용자들이 사용하고 있으며, 벗어날 경우 기회비용이 크다.
*CUDA 설명 : https://ko.wikipedia.org/wiki/CUDA
원가절감 : 팹리스 업체인 엔비디아의 원가절감 여부는 파운드리 업체에 수주할 때의 원가와 인력유치를 위한 비용 등이 반영된다. 반도체 공정의 고도화에 따른 파운드리 업체의 수요가 증가함에 따라 원가절감 능력은 떨어지지만 GPU의 공급대비 수요가 많은 점으로 볼 때 판매금액 책정의 우위를 가지고 있다.
3. 경쟁업체
AMD(시총 : 162조 8167억원, 주가 $113.18, PER 43.52배 22.2.11기준)
전 세계 개별 그래픽 카드 시장 독과점 2업체 : NVIDIA, AMD (21년 1분기 기준 엔비디아81%, AMD19%)
21년 1분기 매출액 대비 R&D 비용 : 17.7%
> GPU 부문에서 압도적인 강자는 엔비디아임.
*참고
인텔의 점유율을 많이 빼앗아 왔음.
PC용 CPU 인텔에게 약 20%가량 점유율을 빼앗았으나 최근 약 16%로 줄어들었음.
그러나 x86 기반 CPU 점유율은 25%, 서버용 CPU 10.7%로 인텔의 점유율을 빼앗아옴.
INTEL(시총 : 232조 5851억원, 주가 $47.63, PER 8.76배, 22.2.11기준)
데이터센터 GPU 생산을 위한 인력, 설비 및 파운드리 업체 타워 세미 인수 등 대대적인 투자를 진행하고 있다.
아직까지 엔비디아의 점유율을 빼앗아 올만한 증거는 나타나지 않았으나 대대적인 투자로 인해 이전의 위상을 찾기 위한 노력을 진행중임.
| 22.2.15 종가기준 | NVIDIA | INTEL | AMD |
| 시가총액($) | 660.255B | 193.75B | 137.04B |
| 주가($) | 264.95 | 44.44 | 121.47 |
| Trailing PER | 74.78 | 9.79 | 44.46 |
| PER(TTM) | 81.70 | 9.97 | 47.26 |
| Forward PER | 47.17 | 14.10 | 28.17 |
| ROA(TTM) | 15.93% | 8.59% | 21.33% |
| ROE(TTM) | 41.94% | 22.52% | 47.43% |
| PEG(5yr expected) | 2.59 | 2.82 | 1.42 |
| PBR(MRQ) | 25.49 | 2.03 | 18.28 |
| EPS(TTM) | 3.24 | 4.86 | 2.57 |
| 매출마진 | 33.81% | 25.14% | 19.24% |
| 영업마진(TTM) | 35.45% | 27.94% | 22.20% |
| EV/EBITDA | 60.36 | 5.97 | 32.19 |
| EV/REVENUE | 24.69 | 2.57 | 8.16 |
| Quarterly Earnings Growth(YoY) | 84.40% | -21.10% | -45.3% |
| BETA(5Y monthly) | 1.38 | 0.54 | 1.95 |
*TTM : Trailing Twelve Month 최근 12개월
*MRQ : Most Recent Quarter 가장 최근 분기
*PEG : 주가수익성장비율, P/E 배수가 높은 주식에 유리한 지표
> 3개의 기업 중 압도적으로 저렴한 것은 INTEL이다. 그러나 ROE/ROA의 수치를 보면 NVIDIA와 AMD가 압도적인 퍼포먼스를 내고 있다는 것을 알 수 있고, PER 수치를 보면 그것이 가격에 반영되어있다는 것도 알 수 있다.
4. 다모다란의 투자전략 바이블
4-1. 성장주 이야기
4-1-1. 애널리스트의 성장률 추정치 : 애널리스트의 성장률 추정치로 판단하여 매수 할 때 성공하려면 추정치가 매우 정확해야 한다. 또한, 이 성장률이 이미 주가에 반영되어 있으면 안된다.
4-1-2. 성장의 질 : 성장의 품질을 측정하는 가장 단순한 척도는 ROE에서 자기자본 비용을 차감한 값이다. 다른 조건이 동일하다면 ROE가 높을수록 성장의 질도 높다고 주장할 수 있다.
4-1-3. 다모다란 교수의 투자법 : 성장에 과도한 대가를 지불하는 것이 아닌지, 성장이 지속될 수 있는지, 위험이 과도하지 않은지, 성장의 질이 높은지 등을 확인하는 주관적인 기준.
4-1-3-1. 성장률 : 5년 EPS 기대 성장률 15% 초과
> 5년 EPS 기대 성장률을 찾지 못하여 23년 EPS 기대 성장률을 적용 했을 때 NVIDIA, AMD 해당됨
4-1-3-2. 주가 : PER이 기대성장률 미만(PEG<1)
> 3개 종목 모두 해당 안됨
4-1-3-3. 성장의 지속성 : 최근 5년 매출 성장률이 연 10%를 초과
> 3년 까지의 정보밖에 찾을 수 없어서 3년을 적용했을 때 NVIDIA만 해당됨
4-1-3-4. 위험 : 주가의 표준편차가 80% 미만, 베타가 1.25 미만
> 표준편차를 찾을 수가 없어서 베타를 적용했을 때 INTEL만 해당됨
4-1-3-5. 성장의 질 : 최근 회계 연도 ROE 15% 초과
> 3개 종목 모두 해당 됨
5. 아무나 이겨라 전략
NVIDIA 최근 메타버스로 사업 분야를 확장하고 있는 빅테크 기업들로 인해 성장하는 데이터센터는 NVIDIA의 GPU를 반드시 사용해야 한다. 또한, AI, 자율주행 관련 기업들 역시 NVIDIA가 범용성 플랫폼을 만들어 사용할 수 밖에 없는 환경을 만들어 나가고 있다는 점에서 어떤 기업이 이기든 수혜를 볼 수 밖에 없는 기업.
TSMC 메모리/비메모리 반도체 파운드리 1등 기업으로, AMD와 INTEL이 GPU를 너무 잘만들어서 NVIDIA의 점유율을 일부 빼앗아 간다고 하더라도 그것을 생산해 줄 기업인 TSMC가 수혜를 볼 수 밖에 없다. INTEL은 파운드리를 확장 시키려고 하지만 TSMC만큼의 공정을 수행할 능력이 없고, 삼성전자의 경우 TSMC의 공정이 꽉 찬 경우 어쩔수 없이 남은 수주를 받는 입장이기 때문에 경제적 해자가 크다. 다만 파운드리 수요대비 공급이 모자라기 때문에 삼성에도 문을 두드리는 기업들이 늘어나고 있으며, 그것 역시 다시 되찾기 위해 TSMC의 대대적인 투자가 진행되고 있다.
ASML 반도체 노광장비 기업으로 독점기업이다. 파운드리 업체들의 대대적인 투자가 진행되고 있는 중에 반드시 필요한 장비를 공급하기 때문에 투자가 진행되는 동안에 가장 수혜를 많이 받을 수 있는 기업이다.
5.출처
삼프로TV : 엔비디아vs인텔vsAMD 1,2탄
https://www.youtube.com/watch?v=RPsGr-nmCYg&list=PLBrmEA1NHiQr47t39F9mX3dh_G7I4PcV5&index=75
https://www.youtube.com/watch?v=_X2F16F4P-0&list=PLBrmEA1NHiQr47t39F9mX3dh_G7I4PcV5&index=73
엔비디아 :
https://m.stock.naver.com/worldstock/stock/NVDA.O/total
https://finance.yahoo.com/quote/NVDA/key-statistics?p=NVDA
https://www.wsj.com/market-data/quotes/NVDA/research-ratings
AMD :
https://m.stock.naver.com/worldstock/stock/AMD.O/total
https://finance.yahoo.com/quote/AMD/key-statistics?p=AMD
https://www.wsj.com/market-data/quotes/AMD/research-ratings
인텔 :
https://m.stock.naver.com/worldstock/stock/INTC.O/total
https://finance.yahoo.com/quote/INTC/key-statistics?p=INTC
https://www.wsj.com/market-data/quotes/INTC/research-ratings
인텔 GPU : https://blog.naver.com/mykgh44/222635306413
인텔 엘더레이크와 라이젠비교 : https://blog.naver.com/copy98/222619264385
TSMC&삼성 : https://biz.chosun.com/site/data/html_dir/2021/02/17/2021021702666.html
TSMC&삼성2 : http://www.sisaon.co.kr/news/articleView.html?idxno=136285
파운드리 업체 투자 : https://view.asiae.co.kr/article/2022021610112522760
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